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  • LPG:开启下行通道
    时间:2021-02-19   作者:admin  点击数:

    观点小结

    基本面迎来季节性拐点,需求预期逐渐走弱,国内外价格均大幅下挫。

    供应方面,山东地炼开工率增加2个百分点,国内炼厂总日均产量为70366吨/日,周环比减少0.52%。

    进口方面,华南到港22万吨,周环比增加9万吨;华东到港8.7万吨,周环比减少约15万吨。

    需求方面,全国气温较低点持续回升,燃烧需求将有所走弱;从化工需求来看,由于目前受国内疫情影响,成品油需求蒙上阴影,C4需求短期偏空且较难大幅反弹。

    库存方面,华南库存率为55.42%,周环比基本持平;华东到港量较少,明显去库,库存率为36%,周环比减少5个百分点。

    整体来看,在需求预期走弱的背景下,国内外基本面都已拐头向下,国外日韩到港量明显上升,FEI急跌。而国内受制于天气回暖,燃烧需求预期下滑,化工端又无明显反弹,叠加到港量较之前仍处高位,国内现货价格纷纷下跌。但考虑到炼厂节前降价排库,我们认为现货仍有下行空间。从盘面来看,受制于仓单及基本面的双重压力,03合约明显较弱,即使山东注销仓单盘面也无反弹,我们认为虽然目前从结构来看03深贴水现货且2-3重回较深的back结构,但仍然不改03偏空的预期。

    风险提示:原油大幅波动,PDH投产进度不及预期,疫情反复等。

    基本面已拐头向下?

    现货跳水

    上周各地区现货纷纷“跳水”,截止1月22日,广石化出厂价为4458元/吨,周环比下滑300元/吨;山东民用气为3900元/吨,周环比下滑300元/吨;山东醚后C4为3850元/吨,周环比下滑175元/吨。

    数据来源:Wind、天风期货研究所

    炼厂供应平稳

    上周主营炼厂开工率为75.2%,周环比基本持平;山东地炼开工率为74.2%,周环比上升2个百分点

    上周液化气日均产量为70366吨/日,周环比减少0.52%。

    数据来源:卓创、隆众、天风期货研究所

    华南到船较多

    上周华南到船较多,华东则较少,截止1月21日华南到港22万吨,周环比增加9万吨;华东到港8.7万吨,周环比减少约15万吨。

    数据来源:卓创、隆众、天风期货研究所

    温度回升,燃烧需求季节性走弱

    全国气温较低点持续回升,天气回暖使得LPG燃烧需求将有所走弱。

    数据来源:Wind、天风期货研究所

    化工需求回暖尚需时日

    从化工需求来看,仍维持C3较强、C4较弱的趋势,由于目前受国内疫情影响,成品油需求蒙上阴影,C4短期偏空较难大幅反弹。

    数据来源:卓创、隆众、天风期货研究所

    港口库存水平处于中位

    上周华南到港量较多,库存率为55.42%,与上周基本持平;华东到港量较少,明显去库,库存率为36%,周环比减少5个百分点。

    数据来源:卓创、隆众、天风期货研究所

    到港量大幅上升,外盘急跌

    外盘价格急跌

    上周外盘价格止涨转跌,截止1月22日,CP为590美元/吨,周环比下跌30美元/吨;FEI为627美元/吨,周环比下跌35美元/吨;MB为0.85美元/加仑,周环比下跌0.03美元/加仑。

    数据来源:卓创、隆众、天风期货研究所

    日韩到港量迅速上升

    从日本及韩国近期到港量来看,相较上月急速上升,截止1月22日,日本1月到港量为138万吨,月环比增加740万吨;韩国1月到港量为707万吨。月环比增加109万吨。

    数据来源:卓创、隆众、天风期货研究所

    估值较高位下滑

    数据来源:卓创,金联创,天风期货研究所

    仍有下行空间

    目前炼厂库存仍处中高位

    上周华南地区库存为42%,周环比上升4个百分点,相比去年春节排库前高出7个百分点,因此从目前炼厂库存水平来看还未有很明显的排库行为。

    数据来源:卓创、隆众、天风期货研究所

    炼厂节前存排库预期

    由于炼厂LPG库容普遍较小,因此在节内为了保持平稳运行,一般会在节前降价排库。

    从去年排库的时间点来看,在春节1月25日前半个月左右,炼厂的库存很明显下滑,从33%下滑到了20%左右的低位,与此同时,广石化的出厂价也从年初的5000元/吨的高位下跌至3850元/吨。

    数据来源:卓创、隆众、天风期货研究所

    远东需求也将季节性走弱

    数据来源:卓创、隆众、天风期货研究所

    需求走弱下,进口成本重心将会下移

    数据来源:卓创、隆众、天风期货研究所

    山东地区开始注销仓单

    上周山东地区开始注销仓单,截止1月22日,山东京博共注销295张仓单,山东神驰共注销505张仓单;山东地区合计注销800张仓单,共16000吨。

    另外,华东地区又新注册885张仓单,因此仓单总计7712张,较上周减少1087张,但考虑到02即将进入交割月,目前仓单压力仍然较大。

    数据来源:卓创、隆众、天风期货研究所

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